挖掘機國內四連降,工程機械行業能否駛出"周期陷阱"?

2021年7月,挖掘機國內市場銷量12329臺,同比下降24.1%;

2021年6月,挖掘機國內市場銷量16965臺,同比下降21.9%;

2021年5月,挖掘機國內市場銷量22070臺,同比下降25.2%;

2021年4月,挖掘機國內市場銷量41100臺,同比下降5.2%;

除高空作業機械外,工程機械其他產品銷量增幅二季度有所下滑.這不禁讓人擔憂:行業會否重現五年前的歷史低點?我國工程機械龍頭企業能否度過周期難關?

"周期陷阱"仿佛是懸在我國工程機械行業頭上的"達摩斯之劍".自2016年下半年復蘇至今,我國工程機械行業進入高速增長期,若按照行業五年左右的景氣周期計算,目前即將面臨調整窗口.中國工程機械工業協會數據顯示,2021年6月,26家主機制造企業國內銷量同比下降達21.9%.除高空作業機械外,工程機械其他產品銷量增幅二季度有所下滑.這不禁讓人擔憂:行業會否重現五年前的歷史低點?我國工程機械龍頭企業能否度過周期難關?

周期律:長期維持穩健上揚深度調整或難再現

在我國,工程機械是與基礎設施建設深度綁定在一起的行業,也正因如此,該行業才被打上"周期性"的烙印.

2012年之前,受益于產業政策和市場環境,我國工程機械行業快速增長,以中聯重科為例,公司營收從2000年的2.45億元增長到2012年的480.71億元,年復合增長率達55%.

2012年至2016年,國內基礎設施建設和房地產投資增速降溫,工程機械行業出現嚴重的產能過剩,并在2015年跌入谷底,當年挖掘機全國銷量僅5.6萬臺,較2011年下滑68%,企業大面積虧損.

2016年至今,在基建投資加速、存量設備更新以及機器代人趨勢加快等多方因素影響下,工程機械行業景氣度持續上升,過去四年間,中聯、三一、徐工和柳工四家龍頭企業的收入復合增速分別為41%、38%、36%和27%,企業經營業績屢創歷史新高.

中信建投證券認為,市場上普遍認為工程機械屬于強周期性股票,其慣性思維正是源于2012年-2015年的行業周期,回顧此輪低谷出現的兩個核心原因:一是宏觀政策轉向,行業直接面臨調控帶來的壓力;二是不少主機廠推出的零首付和低首付政策,大量產品流向資質較差的客戶.由此判斷,此前出現的行業低谷沒有重現的可能.

"工程機械行業景氣度跟宏觀經濟高度關聯,從國家‘兩新一重’發展前景以及十四五規劃的投入來看宏觀經濟是上升直線,我認為工程機械的波動也是圍繞國家發展主線震蕩向上的,至于波動幅度則在于企業自身能否實現高質量穩健地增長."中聯重科董事長詹純新表示.

三一重工總裁向文波在接受中國證券報采訪時表示,工程機械行業不會再經歷像之前那樣的低迷周期,一方面國家的宏觀經濟政策是穩定的,市場雖然會有一些波動,但不會出現之前那樣較大幅度的下跌;另一方面機器替代人工的過程才剛剛開始,挖掘機作為一個工具,還有很大的市場空間.

"這種周期性的變化是不可避免的,對整個行業來說,周期性的變化與經濟周期的變化密切相關."山河智能董事長何清華舉例說,2012年到2016年期間,我國挖機銷量由十幾萬臺降低不到5萬余臺,現在又達到30余萬臺,但對比歐洲的工程機械市場,他們雖然也有比較大幅度的波動,但波動幅度遠遠小于中國.

針對近期銷售增幅的下滑,也有分析認為,這并不足以證明新一波調整周期的到來.一方面,由于疫情影響,2020年的開工時間整體延后,造成設備銷售需求在后期集中釋放,2021年二季度的同比增速被基數拖累;另一方面,今年上半年,鋼材原材料價格持續高位運行,催動不少企業年內多次提價,從而對銷售產生一定的影響.

需求端:海外市場藍海依舊國內市場大有可為

仔細觀察近年來我國工程機械行業數據的變化,一大顯著特征是,海外市場正日益成為新藍海,國內國際雙循環相互促進的新發展格局正逐步形成.

新華財經數據顯示,2021年上半年,我國工程機械實現貿易順差130.25億美元,是上一輪景氣高點2011年的9.11倍.2020年我國挖掘機出口量達3.47萬臺,是2013年的4.65倍,而同期國內銷量增長2.79倍,出口增速明顯快于內銷.

目前,中聯、三一和徐工的海外業務占比分別為5.89%、14.20%和8.26%,對比日本小松80%以上、美國卡特彼勒60%以上的海外業務占比,國內企業仍有較大提升空間,海外業務或將成為這些企業"拉平"周期的發力點.

"目前,中聯重科的產品覆蓋100余個國家和地區,在全球設立50多個常駐機構,并積極在‘一帶一路’沿線國家布局.2015年,中聯重科入駐中白工業園后建設的中聯重科白俄羅斯基地,目前已正式運營投產."中聯重科海外公司常務副總經理李賓說,公司正積極調整優化全球產業布局和資源配置,打造海外業務新的增長極.

回看國內,工程機械市場依然大有潛力.2019年,中國挖掘機保有量152.6萬臺,約為美國的2.7倍,日本的2.3倍.中金公司認為,盡管從絕對量上看,中國挖掘機保有量顯著高于美國和日本.但從人均、單位國土面積以及單位建筑業總產值的相對保有量比較來看,我國工程機械滲透率依然較低:2019年中國每百萬人挖掘機保有量為1,090臺,遠低于日本和美國的5,154臺和1,707臺.

從長遠來看,隨著我國人口老齡化加劇,機器代人將成為大勢所趨.國家統計局數據顯示,2019年,我國建筑業城鎮單位就業人數達2270萬人,同比減少16.2%,自2013年的2922萬人持續下降,而2019年建筑業城鎮單位就業人員平均工資為6.56萬元,同比增長8%,多年來持續上漲.業內人士預計,隨著勞動力短缺和人力成本上升,將帶來大量的工程機械需求.

從短期看,中央政治局二季度會議在對當前經濟形勢判斷上刪除了一季度會議提出的"穩增長壓力較小的窗口期",表明下半年我國經濟增長面臨不確定性,財政政策新增了"推動今年底明年初形成實物工作量"的表述.這被市場解讀為利好未來大基建,特別是工程機械行業的預期.受此影響,8月2日開盤后,股價持續多月走弱的大基建板塊突然發力,三一重工、中聯重科先后漲停.

除此之外,裝配式建筑的迅速發展給行業帶來了新的紅利.據達豐設備的預測,預計到2024年,裝配式建筑的滲透率可以達到32.4%,相較于2019年的18.4%,接近翻番.

"中聯重科已發展為全球最大的塔機制造商,市占率長期保持全球第一."中聯重科副總裁唐少芳說,裝配式建筑涉及吊裝大型建筑結構件,這將給行業帶來需求,特別是增加大量中大型噸位塔機的需求.

供給端:多元化布局智能化升級數字化轉型

從企業層面來看,多元化布局、智能化轉型和數字化升級正成為業內龍頭企業抵抗周期波動的普遍做法.

2001年起,山河智能切入航空領域,在飛機租賃、航空快運、無人機、輕型運動飛機等方面大展拳腳,開發了以山河SA60L輕型運動飛機為代表的多款填補國內空白的自主品牌通航產品;2011年,中聯重科在業內率先布局農機產業,如今,農機和智慧農業板塊已成為公司三大業務板塊之一,2020年實現收入超過26億元,同比增長67%.

"除了農業機械和智慧農業板塊,高空作業機械在國內市場現在正處于快速發展期,基于中聯重科此前積累的技術、管理和資源優勢,公司高空作業機械板塊發展迅速."據中聯重科董秘楊篤志介紹,除了農機、高機、挖機等為代表的機械板塊,以特種干混砂漿為代表的新材料板塊也有望給中聯重科拓展新的盈利空間.

或許是經歷了行業低谷的陣痛,這些工程機械龍頭企業在回歸高盈利后將穩健經營擺在了重要位置.據了解,目前中聯、三一等龍頭企業未通過降低信用門檻來透支需求,總體業務質量明顯優于此前.

如今,智能化、數字化、網絡化、輕量化正賦能工程機械不斷拓展應用領域.在上海自由貿易試驗區臨港新片區的三一重工生產車間,每條生產線平均7分鐘就有一臺挖掘機下線;在長沙高新區,總占地面積超一萬畝的中聯智慧產業城已進入"邊建設邊投產"的階段,通過建設超過7個全球領先的燈塔工廠,300余條智能產線,全域覆蓋5G、首創行業20條"黑燈產線",最終可實現產品合格率100%,生產周期縮短55%,每6分鐘下線一臺挖掘機;在中聯重科工業互聯網平臺上,連接著全國各地的各類工程機械設備45萬余臺,通過數據實時傳送,可在線了解到每臺設備的實時狀態和開工率情況,成為反映國家經濟運行的"晴雨表".

近年來,國內工程機械國產品牌市場占有率不斷提升,以銷量占比最大的挖掘機為例,國產品牌市占率從2007年的16%已提升至目前的69%.經歷了周期洗禮的中國工程機械,正通過產品和服務的不斷升級實現長期可持續發展.不少研究者判斷,在穩中求進工作總基調下,我國工程機械行業的去周期化將成為長期趨勢,行業的馬太效應也將愈發明顯.

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